如何看待2017年的年中經(jīng)濟形勢，尤其是在深化供給側結構性改革的關(guān)鍵之年，去產(chǎn)能、去杠桿落實(shí)得如何?企業(yè)防風(fēng)險能力是否得到有效提升?未來(lái)發(fā)力的側重點(diǎn)在哪?中國經(jīng)濟時(shí)報記者日前專(zhuān)訪(fǎng)了國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀(guān)經(jīng)濟研究部副部長(cháng)吳振宇。

　　中國經(jīng)濟時(shí)報：在深化供給側結構性改革的關(guān)鍵之年，就您的觀(guān)察，自去年以來(lái)尤其是今年上半年，我國的去杠桿政策取得了哪些效果?

　　吳振宇：就整體而言，我國引領(lǐng)新常態(tài)的宏觀(guān)經(jīng)濟政策框架正在形成，去產(chǎn)能、去杠桿向縱深發(fā)展，微觀(guān)活力不斷提升，經(jīng)濟增速逐步企穩，并且，“三去一降一補”正引領(lǐng)經(jīng)濟走向增長(cháng)新平臺。自2015年推行供給側結構性改革以來(lái)，我國經(jīng)濟運行中積極因素逐步增多，增速向新增長(cháng)平臺收斂。2017年上半年，GDP增速為6.9%，與上年末相比，增速略有回升。

　　在增速企穩的同時(shí)，經(jīng)濟結構繼續優(yōu)化。隨著(zhù)去產(chǎn)能、去杠桿等政策的推進(jìn)，經(jīng)濟困難地區的增長(cháng)有所恢復，傳統產(chǎn)業(yè)集中度提高，產(chǎn)業(yè)融合不斷深化，資金外流和人民幣貶值壓力明顯減弱。經(jīng)濟運行中的新動(dòng)能不斷涌現，共享單車(chē)、網(wǎng)絡(luò )租車(chē)、電商等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)快速發(fā)展。特別是重點(diǎn)行業(yè)去產(chǎn)能順利推進(jìn)，帶動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟全面走穩。2017年，煤炭去產(chǎn)能任務(wù)為1.5億噸，鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)為5000萬(wàn)噸。從上半年的情況看，任務(wù)進(jìn)展順利，預期仍將超額完成任務(wù)。去產(chǎn)能順利推進(jìn)，恢復了企業(yè)盈利能力，其積極效果向經(jīng)濟其他領(lǐng)域擴散，帶動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟全面走穩。黑色金屬壓延業(yè)、非金屬礦制品業(yè)在2016年二季度經(jīng)營(yíng)狀況就出現明顯好轉，黑色金屬礦采業(yè)經(jīng)營(yíng)情況也在2017年一季度明顯好轉。過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉、工業(yè)企業(yè)主動(dòng)增庫存，改善了經(jīng)濟運行的宏觀(guān)背景，成為增長(cháng)回升的重要原因。

　　中國經(jīng)濟時(shí)報：在去產(chǎn)能的推動(dòng)下，企業(yè)去杠桿的效果如何?負債率有何表現?

　　吳振宇：總的來(lái)看，去杠桿穩步推進(jìn)，經(jīng)濟活力增強，風(fēng)險防范能力提升。就企業(yè)而言，去杠桿效果顯著(zhù)，負債率持續下降。地方政府通過(guò)債務(wù)置換和規范融資行為，財政穩健性明顯提升。宏觀(guān)杠桿率增速放緩，去杠桿面臨的有利條件增多。

　　一是去產(chǎn)能成為企業(yè)去杠桿的主要推動(dòng)力。通過(guò)去產(chǎn)能，工業(yè)企業(yè)的負債率持續下降。2014年規模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.84%，2015年下降為56.20%，2016年年底降為55.8%。負債情況改善集中反映在過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)，煤炭采選業(yè)的負債增速于2016年2月達到11%的高點(diǎn)后，增速持續下行，今年一季度債務(wù)總規模同比出現下降。黑色金屬采選業(yè)的負債增速于2016年4月達到7.9%的高點(diǎn)后持續下行，今年3月份以來(lái)，債務(wù)總規模同比明顯下降。非金屬礦采選業(yè)和有色金屬壓延業(yè)等其他過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)也出現債務(wù)增速快速下行，或者債務(wù)總規模下降的良好局面。

　　二是規范地方政府舉債行為，財政紀律得到強化。我國地方政府債務(wù)率平均已經(jīng)達到80.5%，局部地區超過(guò)100%。地方政府債務(wù)水平過(guò)高成為影響地方經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的重要原因。應當通過(guò)存量債務(wù)置換和新增債務(wù)管理等方式，使得地方政府舉債程序更加規范，債務(wù)負擔有所下降。

　　三是貨幣供應量增速下行，宏觀(guān)杠桿增速有所放緩。進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟增速下行的同時(shí)，需要加快產(chǎn)業(yè)升級和結構調整，經(jīng)濟、金融和社會(huì )運行風(fēng)險加大，對貨幣供應量增長(cháng)形成倒逼機制。我國實(shí)施穩健的貨幣政策，在為轉型升級提供有利金融環(huán)境的同時(shí)，也有效應對了部分領(lǐng)域出現的風(fēng)險和波動(dòng)。

　　總體看，近年沒(méi)有采取大水漫灌的方式刺激經(jīng)濟增長(cháng)，而是通過(guò)宏觀(guān)調控方式創(chuàng )新，控制住了宏觀(guān)杠桿率上升的勢頭。2015年我國宏觀(guān)杠桿率比2014年上升11.4個(gè)百分點(diǎn);2015年僅上升6.2個(gè)百分點(diǎn)，增幅收窄。今年GDP增速有所回升，但M2增速回落，年底宏觀(guān)杠桿率增幅有可能會(huì )進(jìn)一步收窄。

　　中國經(jīng)濟時(shí)報：在去產(chǎn)能、去杠桿邁向縱深的過(guò)程中，將面臨哪些挑戰和機遇?

　　吳振宇：一是去產(chǎn)能帶動(dòng)企業(yè)去杠桿的邊際效應降低，需要多策并舉加大去杠桿力度。

　　自2015年以來(lái)，過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)條件改善、財務(wù)狀況好轉，主要來(lái)源于“去產(chǎn)能”后供需關(guān)系調整引起價(jià)格上漲帶來(lái)的積極效果。今年4月份以來(lái)，PPI上漲勢頭放緩并出現下降。從宏觀(guān)背景看，我國需求側增長(cháng)仍有一定支撐，去產(chǎn)能將繼續推進(jìn)，PPI可能會(huì )在當前位置徘徊。PPI趨于穩定，企業(yè)利潤改善需要更多通過(guò)技術(shù)更新、產(chǎn)品質(zhì)量提高、加強內控等管理手段。特別是債轉股政策推進(jìn)以來(lái)，地方政府積極設立資產(chǎn)管理公司，加快推進(jìn)企業(yè)債務(wù)重組工作。政策支持下的企業(yè)降杠桿與去年以來(lái)“去產(chǎn)能”形成的去杠桿，形成政策上的接續。隨著(zhù)債轉股政策推進(jìn)，企業(yè)債務(wù)負擔降低，有利于增強企業(yè)活力，提升經(jīng)營(yíng)能力。對于銀行來(lái)說(shuō)，也有利于盤(pán)活沉淀資金，提高資金運用效率。

　　二是要調整負債結構，更多使用中央財力支持地方政府去杠桿。

　　根據財政部統計，我國政府債務(wù)負債率為36.7%，低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟國家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家的水平。特別需要指出的是，我國經(jīng)濟增速仍保持在中高速水平，未來(lái)5到10年平均增速仍在6%左右的水平上。相對較高的增速，為政府提高負債水平提供了有利的條件。另一方面，在穩增長(cháng)和投資沖動(dòng)下，不少地方政府通過(guò)依托地方融資平臺、政府和社會(huì )資本合作(PPP)、產(chǎn)業(yè)投資基金等渠道，通過(guò)明股實(shí)債、違規購買(mǎi)服務(wù)、違規擔保等不規范的操作，融資用于建設項目投資，積累了大量隱性債務(wù)。我國政府債務(wù)總體水平處于低位，有進(jìn)一步提高的空間。而地方政府在債務(wù)融資渠道收緊后，面臨經(jīng)濟增速下行、土地出讓金收入減少的局面?？蛇m當增加地方政府的債務(wù)限額，在“堵后門(mén)”的同時(shí)，根據各地財力、發(fā)展階段適當提高其債務(wù)限額，為地方政府完善基礎設施、培育經(jīng)濟增長(cháng)新動(dòng)力提供財力支持。

　　三是宏觀(guān)杠桿率仍處于高位，經(jīng)濟增速企穩回升后，將對宏觀(guān)調控帶來(lái)壓力。

　　2016年底，我國宏觀(guān)杠桿率為208.3%，全球平均為130%左右，美國、歐元區低于100%，日本在230%左右。相比于全球平均水平，我國宏觀(guān)杠桿率處于高位。與杠桿率高企對應的是我國貨幣流通速度處于低位。在最近的一輪經(jīng)濟增長(cháng)擴張期(2001年—2007年)，我國的貨幣流通速度平均為0.65。2014—2016年，我國的貨幣流通速度平均0.5。如果經(jīng)濟企穩回升，預期改善，貨幣流通速度將會(huì )以較快的速度回升，從而造成信用過(guò)快擴張，面對資產(chǎn)價(jià)格上漲受到較多控制的局面，可能會(huì )引起大宗商品或消費品價(jià)格的過(guò)快上升。為我國貨幣政策的操作帶來(lái)兩難的選擇。當前，應該堅持穩健中性的貨幣政策。在保持流動(dòng)性的同時(shí)，加強政策的靈活性，根據國際經(jīng)濟需求回升的態(tài)勢和國內經(jīng)濟運行情況，繼續收緊M2增速。同時(shí)，加快推進(jìn)供給側結構性改革，在去產(chǎn)能、去庫存的同時(shí)，加快推進(jìn)降成本、補短板，更多通過(guò)供給活力的釋放而不是需求拉動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟回升，為保持經(jīng)濟持續穩定增長(cháng)創(chuàng )造更有利的條件。